祥富金融露笑科技: 碳化硅衬底技术与产能分析

露笑科技作为国内碳化硅（SiC）衬底领域的核心企业，凭借技术突破、产能扩张与优质客户绑定，正迎来盈利兑现期。在新能源汽车、AI数据中心等领域需求爆发的背景下，其碳化硅衬底业务具备“技术壁垒高、成长空间大、盈利弹性足”的核心特征，长期盈利能力有望持续释放。

技术壁垒是露笑科技盈利的核心护城河。公司是国内少数掌握碳化硅衬底全产业链技术的企业，独家导模法长晶技术构筑差异化优势。6英寸导电型衬底已实现稳定量产，良率达65%，高于行业平均50%的水平，单炉产出较同行高15%，有效降低单位成本。8英寸车规级衬底完成关键技术验证，良率达60%，计划2026年实现量产，成本较6英寸降低40%，精准卡位高端市场。2026年初，公司成功制备12英寸半绝缘型碳化硅单晶样品，完成全流程工艺开发，填补国内技术空白，为远期高端射频与功率器件市场布局埋下伏笔。领先的技术水平不仅支撑产品溢价，更形成难以复制的竞争壁垒，保障长期毛利率稳定。

产能稳步扩张为盈利释放提供核心支撑。当前公司6英寸衬底年产能约2万片，合肥一期项目规划产能24万片，2026年6月竣工后将进入产能爬坡关键期，远期总规划达50万片。按6英寸单片3000元测算，满产后年营收可达7.2亿元，远期规划对应营收15亿元。产能扩张叠加良率提升，将显著摊薄固定成本，推动毛利率从当前水平持续上行。同时，公司在内蒙古、宁夏布局配套高纯微粉与长晶产线，完善产业链配套，进一步增强成本控制能力，为盈利增长保驾护航。

优质客户与高景气赛道锁定盈利确定性。公司与比亚迪签订三年长协，保底采购量50万片/年，直接锁定核心产能消化。产品同时通过华为、中车时代等头部企业验证，间接进入特斯拉供应链，客户结构优质。从需求端看，全球碳化硅衬底市场高速增长，2025年规模达11.8亿美元，预计2032年突破50亿美元，年复合增长率超25%。新能源汽车800V平台渗透、AI数据中心高效电源需求爆发，成为核心增长引擎，为露笑科技提供持续的订单增量与盈利空间。

行业竞争格局优化，盈利弹性持续凸显。当前6英寸衬底市场竞争加剧、价格承压，但8英寸及以上高端产品供不应求、价格坚挺。露笑科技聚焦8英寸车规级与12英寸高端产品，避开低端内卷，享受高毛利红利。同时，海外龙头Wolfspeed陷入重组困境，为国内企业让出市场份额，露笑科技有望加速提升全球市占率。随着产能释放、良率提升与高端产品占比提高，公司碳化硅业务毛利率有望从当前水平提升至30%以上，盈利弹性显著。

综上，露笑科技碳化硅衬底业务已进入“技术成熟—产能落地—订单兑现”的关键拐点。短期看，合肥产能爬坡与长协订单落地推动业绩稳步增长；长期看，8英寸量产、12英寸突破与行业高景气共振，驱动盈利能力持续释放。尽管面临产能爬坡进度、行业价格波动等风险，凭借技术、产能与客户三重优势，公司碳化硅衬底业务未来盈利增长确定性强。