盈珑操盘期价再创新低，生猪底部信号何时出现？

【摘要】9月15日生猪多个合约创上市以来新低，主力LH2611盘中最低触及11225元/吨。9月出栏计划仍在增加，生猪底在何方？

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一、行情回顾

9月15日，生猪期货延续弱势，主力合约LH2611开盘11505元/吨，随后逐渐下挫，盘中最低下探至11225元/吨，截至收盘，报11235元/吨，跌幅2.56%，创该合约上市以来新低。

二、驱动因素分析

（一）供给端：9月出栏计划环比续增，屠宰量升至高位

供应充裕仍是压制猪价的核心矛盾。从出栏计划看，Mysteel数据显示9月规模场计划出栏量环比继续增加，增幅约1.33%，月初集团猪企出栏节奏积极，适重猪源供应充足。屠宰端数据直接印证了供应放量：据Mysteel数据，9月14日样本屠宰企业日屠宰量达299852头，环比增加0.50%，同比增加7.42%，逼近30万头关口并创出近期新高，且已连续多日维持在29万头以上的高位；体重方面，截至9月11日当周全国主流出栏体重为123.51公斤，连续第四周回升，前期压栏及二次育肥的猪源正随价格走弱陆续认卖释放，供给后移的兑现过程仍在持续。

（二）需求端：屠宰开工逐步回升，中秋备货进入后半程

需求端呈现温和修复的态势，但力度仍显不足。据Mysteel数据，9月14日样本屠宰企业开工率为37.11%，呈现缓慢回升态势，反映下游采购与备货需求正在季节性回暖。双节备货方面，随着中秋临近，备货窗口已进入后半程，但白条走货整体仍显平淡，终端对高价接受度不高，屠宰企业以压价采购为主，尚未出现集中放量的抢购行情。整体看，需求端的季节性改善为猪价提供了一定支撑，但"供强需减"的错配格局依然延续，需求恢复的斜率仍是决定猪价能否企稳反弹的关键变量。

（三）利润与成本端：外购亏损大幅收窄

养殖端的亏损压力出现明显分化。据Mysteel数据，截至9月11日当周，外购仔猪育肥利润为-75.54元/头，较前一周的-117.01元/头大幅收窄41.47元/头；自繁自养利润为-104.07元/头，与前一周的-104.05元/头基本持平。外购模式亏损的快速收敛，主要得益于前期仔猪采购成本的下移，而自繁自养亏损受饲料成本抬升影响改善有限。

（四）产能端：8月能繁去化提速

产能端是当前市场为数不多的积极变量。据Mysteel数据，8月末全国能繁母猪综合存栏（规模场加中小散）为482.87万头，环比大幅减少2.94%，创下年内最大单月降幅，同比减少7.68%；其中规模场存栏467.14万头，环比减少3.01%，规模场去化明显快于中小散，指向主动调减而非被动淘汰。若8月的去化速度得以延续，按10个月左右的繁育传导周期推算，明年二季度起供给收缩效应将逐步显现。

（五）库存与政策端：冻品高企，期货升水压制近月

库存端的压力仍未见实质性化解。据Mysteel数据，截至9月11日当周，81家样本企业冻品库存总量为310874吨，环比微降0.01%，同比仍大幅增加115.97%。高库存意味着一旦猪价出现反弹，冻品集中出库将形成额外供应，压制价格上行的高度。基差方面，当前期货主力较全国现货均价仍升水数百元/吨，期现价差存在向现货回归的内在要求，这构成近月合约持续承压的直接原因。

三、后市展望

综合来看，生猪市场正处于"弱现实"与"强预期"的激烈博弈之中。9月规模场出栏计划环比继续增加、样本屠宰量逼近30万头创近期新高、出栏体重连续四周回升、冻品库存同比翻倍，供应端压力在旺季集中释放，且期货升水现货的结构面临交割回归压力，近月合约预计短期弱势难改。中期来看，产能去化的持续兑现与四季度需求旺季的共振，有望驱动远月合约率先企稳回暖，近弱远强的结构预计延续。后市重点关注双节备货的实际兑现力度、集团出栏节奏、能繁母猪9月去化数据以及冻品出库动向。

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兰皓交易咨询资格证：Z0016521期货从业资格证：F03086798

制作时间：2026年9月15日

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